| 零售行业：关注扩张力强百货商 区域优势超市 |
| 08-07-08 10:59:07 浏览： 进入论坛 |
投资要点：
坚定看好扩大内需政策下零售业的持续稳定增长：08年1-4月社会消费品零售额实际增幅12.85%、依旧保持较快增速，消费结构中的升级趋势明显；城乡居民收入仍将较快增长，成为推动消费持续增长的强大动力；而人口结构变化和城市化进程加快决定了未来一段时期消费增长的潜力较大；物价上涨压力加大，但调控力度加大有望使“结构通胀”向“明显通胀”的趋势得到遏制。
百货子行业景气度仍就最好：在消费升级带动下、未来5年行业复合增长将超过12%，远高于过去5年9.5%的增长率。同时，07年百货子行业体现出新特点：购并再度升温；新型业态发展迅速，包括购物中心等，网上购物呈爆炸增长。
地理位置优越、品牌有效调整的单体百货门店可以实现15%以上的内生增长，但毕竟有限。虽然百货连锁发展具有难度，但对于优质百货商而言，连锁扩张是其发展的主要方式。因此，百货子行业投资策略：关注品牌突出、连锁扩张力强的百货商，包括银座股份、王府井、广百股份、开元控股等。
超市、大卖场拥有最大的市场，但竞争激烈、受外资冲击大。因此，我们的投资策略是：关注区域性优势企业，包括：武汉中百，以及步步高。
1．扩大内需政策下的零售业将持续长期发展
总体而言，城乡居民收入快速增长、城市化进程的加快、消费的升级驱动着我国零售行业的持续快速发展；而社会保障力度的加大、就业人数的持续增加，使消费者信心指数维持稳定。
1.1.消费依然保持较快增速、结构升级趋势明显
2008年5月份，社会消费品零售总额8704亿元，同比增长21.60%。实际增长分地域看，城市消费品零售额5947亿元，同比增长22.3%，县及县以下零售额2757亿元，增长20.1%。分行业看，批发和零售业零售额7372亿元，同比增长21.8%；住宿和餐饮业零售额1204亿元，增长22.4%；其他行业零售额128亿元，增长4.5%。
从消费结构看，结构升级趋势依然明显，08年5月金银珠宝类增长29.4%、服装类增长21.6%、化妆品类增长17.5%。
2008年1-5月累计社会消费品零售总额42401亿元，同比增长21.1%，扣除物价上涨因素（08年1-5月份CPI同比上分别为7.1%、8.7%、8.3%、8.5%、7.7%）后的实际增幅约为13.04%，依然保持较快增速。
预计2008年全年，奥运会的举办将促进服务消费的大幅增长，城乡居民收入增长的乐观前景将继续支持消费的增长，全年社会消费品零售总额102994亿元，实际增长约12.5%，与07年基本持平。
1.2.城镇居民收支增长较快，是推动消费增长的最重要因素
居民收入的增长是推动社会消费品零售总额增长的最重要因素。如下图表2，2003-2006年间，城镇居民人均可支配收入同比增长基本维持在12%左右的水平。而2007年以来城镇居民收支增长较快，全年城镇居民人均收入13786元，同比增长17.6%，扣除物价上涨因素，同比增长12.8%，增幅创10年来最高，是值得关注的一大亮点。2008年一季度，城镇居民人均可支配收入4386元，同比增长11.5%。农村居民人均现金收入1494元，同比增长18.5%。
另外，政府对于社会保障方面的政策倾斜，包括增加城市低收入者的低保金；提高离退休人员工资；再次提高农民现有的补贴水平；明确农村普及9年义务教育；提高新的个人所得税起征标准；以及对医疗、教育、住房等改革预期，都是间接提高城镇居民收入的举措。
1.3.人口结构变化和城镇化水平提高决定未来一段时间消费增长潜力较大
根据国际经验，个人消费支出的高峰期一般在40-45岁左右，我国上世纪60年代高生育率形成的人口正处于消费需求的高峰期，而70后出生的独生子女具有较高的消费倾向，目前也处于收入和消费的上升期。
研究表明，城市化率每提高一个百分点，约拉动最终消费增长1.6个百分点，我国目前正处于城市化加速发展阶段。如下图表3：我国城市总人口由2000年的4.59亿增加到2007年底的5.94亿人，增幅29.37%；城市人口占总人口比例由2000年的36.2%增加到2007年的44.9%。
2．百货子行业：行业景气度高、关注连锁扩张力强的百货商
2.1受益消费升级、未来发展加速
近年，我国各经济阶层的城市家庭人均可支配收入均有所增长，如下图表5：
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