| 策划布局2008年行业 零售业：步入稳定增长期 |
| 中财网 07-12-15 09:23:55 浏览： 进入论坛 |
由于前三季度业绩低于市场预期，2007年第4季度以来零售板块明显跑输大盘。与市场热点行业比较，零售业显然没有金融、房地产、资源类上市公司更容易得到市场投资者的认可；此外，央企整体上市、股权激励等题材因素也较少波及零售行业，所以该行业的市场表现在10月后呈现理性回归走势。不过多家券商近日发表投资策略报告认为，基于我国经济增长的新一轮消费景气周期已经启动，社会消费增长势头强劲，2008年盈利稳定的国内商业零售尤其是百货业面临着难得的发展机遇。
多因素拉动稳步增长
信达证券发表的商业零售行业报告指出，受经济增长、消费者构成与人口结构变迁、人民币重估以及人口年龄结构变迁等发展趋势的影响，国内零售业正步入快速发展时期。
公开数据显示，我国零售业对GDP的贡献率不到8％，明显低于美国13％左右的贡献率水平，仍有很大增长空间。另外，因楼市、股市以及其他资产价格上升，产生财富效应，将增加居民实际可支配收入，从而刺激消费。在我国经济未来又好又快发展的预期下，居民收入和消费水平有望持续增长。
申银万国证券研究所近期的研究成果---2008年投资策略报告指出，中国社会零售总额呈现加速增长态势，今年10月更是达到18.1%的增幅创11年新高，零售业的相对估值却是不断下滑，几乎接近大盘，但2007年风险投资却明显加大了对中国零售的投资力度，显然风投者的评估标准不仅仅是现有的盈利水平，而是零售业未来的盈利改善、增长前景和市值空间，看重的是零售业持续创造现金流的能力。
百货、连锁值得关注
经过10年的调整，国内百货业年均增幅都在15%以上，伴随居民收入大比例提高，国内百货业将会有一个长达5-10年的高景气周期，中国百货业在零售业中将率先步入一个景气循环的黄金起点。
中金公司在2008年投资策略报告中称，北京奥运会带来的巨大人流不但促进了旅游酒店行业的发展，也给零售批发行业带来契机。和悉尼奥运会相比，2008年奥运会期间，北京将接待更多的游客，由此给零售板块带来的奥运效应也将比悉尼奥运会大得多。从行业内部看，比照悉尼奥运会经验，预期北京奥运会将给百货商店、手表、珠宝等零售带来更多的惊喜。另外，从所得税角度分析，在A股所有行业中，百货业将成为2008年所得税率下调受益最大的行业之一。目前该板块实际所得税率超过32％，明年有望享受税率下调到25％的充分利好。
随着各主要家电连锁企业在新的一年里继续加速扩张，资本优势和规模优势将使家电零售市场进一步向前几大连锁企业集中，中国家电连锁业将进入寡头竞争时期。
战略配置长短皆宜
信达证券认为，零售业处于长期稳步上升阶段，具有突出的经营性现金流表现，加之先于市场进行主动调整，故在短期市场波动中具有防御性投资特征。从短期投资角度分析，2008年奥运经济、物业价值重估所引发的并购题材可以成为短期投资考量因素。从长期看，强劲的消费需求促使零售业长期向好，值得进行战略性配置。
申银万国则在报告中称，要以风险投资的眼光看中国零售业，探寻A股百货利润改善的空间，追寻更好的长期投资价值股，机遇性投资并购重组股。申银万国指出，以现代百货和购物中心为经营重点的百联股份（600631）明年业绩将有爆发性增长，盈利周期逐步接轨扩张周期，加上自有物业未来费用可控、考核激励逐步市场化等因素，可为其贡献40%左右的净利润增长率。考虑到该公司在我国零售业中的地位和作用，以及公司强大的股东背景等因素，给予其高于同行业其他上市公司15%左右的估值溢价，目标价值应该在25-30元间。
长江证券投资策略报告认为，2008年应该寻找激励改善和业绩增长确定性公司，比如欧亚集团、大厦股份、东百集团等。另外一个激励最为充分的零售企业苏宁电器也值得关注，公司终极控股股东为以管理团队为主的自然人，且已经推出了股权激励方案，激励机制非常完善，公司大股东、管理层和广大流通股东的利益高度一致。由于公司已经完成了初步的全国网点布局，走过了最艰难的阶段，未来几年增长的概率较高。预计从2007至2009年苏宁电器的每股收益为1.02元、1.70元和2.30元。
国金证券则预计，受人民币升值预期影响，外资将加快进入中国百货业，从而推动行业整合，东百集团(600693)、王府井(600859)、大连友谊(000679)等都引起了外资的注意。（（作者/编辑：） |
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